華泰證券黃斌：新能源行業(yè)中最看好動力電池賽道
時間:2020-11-04 09:58來源:上海證券報 作者:孫越 朱琳娜
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11月份A股迎來開門紅，新能源車再度強勢領(lǐng)漲。新能源車龍頭比亞迪股價不斷突破新高，今年以來累計漲幅超過250%，光伏龍頭隆基股份今年以來也上漲200%。
光伏、風(fēng)電、新能源車的股價輪番上漲，頗有你方唱罷我登場之勢。新能源產(chǎn)業(yè)賽道多，產(chǎn)業(yè)鏈分布長，大部分投資者最關(guān)心的問題就是該如何挑選賽道。近期，上海證券報記者就這一問題專訪了華泰證券研究所電力設(shè)備新能源首席研究員黃斌。
最看好哪個細(xì)分行業(yè)？
黃斌按照新能源領(lǐng)域行業(yè)的景氣度做了一個排名，依次是新能源車、光伏、風(fēng)電。而在新能源車行業(yè)中，他更看好動力電池這個細(xì)分領(lǐng)域。
黃斌表示，在衡量不同賽道的過程中，投資選取的指標(biāo)很多，他會重點精選幾個重要指標(biāo)，剔除失真指標(biāo)。第一個指標(biāo)是市場空間；第二是行業(yè)競爭格局；第三是技術(shù)壁壘。此外，在前三個指標(biāo)的基礎(chǔ)上，他還會關(guān)注產(chǎn)品的價格彈性、公司盈利水平等指標(biāo)。
黃斌認(rèn)為，動力電池是一個未來5至10年甚至更長時間最值得關(guān)注的賽道。“動力電池是整個新能源車中價值含量最高的部分。其實，國內(nèi)的寧德時代、比亞迪等公司，在全球范圍內(nèi)已經(jīng)展現(xiàn)出自身的競爭力。行業(yè)邏輯上，動力電池主要通過技術(shù)進(jìn)步推動成本下降，讓電動車實現(xiàn)平價從而替代燃油車。一旦成本降低后，電池越來越便宜，將會激活儲能等更多應(yīng)用場景。”黃斌進(jìn)一步解釋。
光伏行業(yè)中，黃斌將大尺寸電池片的龍頭作為重點關(guān)注的子領(lǐng)域。他認(rèn)為，未來兩到三年大尺寸是重要的趨勢，雖然大尺寸不涉及根本的技術(shù)變革，但對行業(yè)的影響不亞于異質(zhì)結(jié)電池等新技術(shù)。
新能源行業(yè)透支了嗎？
當(dāng)前一部分個股股價持續(xù)創(chuàng)出新高，估值高企，新能源行業(yè)的漲勢是否透支了市場預(yù)期？
黃斌認(rèn)為，首先要理解股價的波動，并不完全由基本面決定。今年機構(gòu)抱團細(xì)分行業(yè)龍頭的現(xiàn)象明顯，資金面驅(qū)動助推著股價抬升。其次，疫情影響了企業(yè)盈利的正常節(jié)奏，今年的估值是“失真”的。對于新能源電動車、光伏這種成長性行業(yè)，不僅僅要關(guān)注PE，更多的是看PEG，關(guān)注成長的增速能否在未來兩三年可預(yù)期的消化估值。
黃斌認(rèn)為，隨著整個新能源行業(yè)競爭格局的穩(wěn)定，這一行業(yè)已經(jīng)有逐漸過渡到成長屬性的趨勢。“在我們?nèi)ヒ痪�調(diào)研的過程中，從企業(yè)那里聽到很多關(guān)于滿產(chǎn)、訂單增長的情況。事實上，行業(yè)一旦具備成長的屬性后，市場可能就會愿意把估值的上限往上提高。”
“產(chǎn)業(yè)背景出身讓我在研究中更喜歡拿數(shù)據(jù)說話，而不是用一些干巴巴的文字。”黃斌表示，從事新能源行業(yè)研究工作的一大特點是，跟蹤數(shù)據(jù)的工作量很大，并且跟蹤的頻次非常高，必須不停修正預(yù)期來進(jìn)行股價的匹配，尤其是業(yè)績表現(xiàn)公開后。
補貼退坡會有影響嗎？
政策補貼在新能源行業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，補貼退坡之后是否會影響行業(yè)發(fā)展呢？
黃斌認(rèn)為，補貼政策對新能源行業(yè)初期很重要，但隨著技術(shù)的進(jìn)步，制造成本下降，政策所扮演的角色和作用是在邊際遞減的。以新能源車為例，雖然補貼仍在影響老百姓的購車意愿，但權(quán)重下降了很多。對于光伏板塊來說，壓制估值的重要因素之一是政策的波動性。如果政策補貼的退坡是可預(yù)期的，有穩(wěn)定的預(yù)期對市場來說倒是一件好事。
“技術(shù)迭代是市場愿意給出高估值的重要原因，尤其是未來兩到三年有機會落地運用的技術(shù)。”黃斌表示，“光伏、電動車相對來說降本空間更大，風(fēng)電相比之下通過技術(shù)升級降本的空間更小，這在一定程度上也導(dǎo)致了三個行業(yè)目前的估值差異。”
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