天齊鋰業(yè)“蛇吞象”后遺癥：盈利不升反降
時(shí)間:2019-11-05 09:55來源:中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者:茹陽陽 吳可仲
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在花費(fèi)40.66億美元收購(gòu)海外礦產(chǎn)之后，天齊鋰業(yè)今年三季度的盈利水平不升反降。
根據(jù)天齊鋰業(yè)發(fā)布的三季報(bào)，該公司在2019年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.39億元，同比減少91.74%。多家證券機(jī)構(gòu)表示，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)大幅下降，原因之一在于“高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用”。
天齊鋰業(yè)方面向記者表示，“降低負(fù)債率是公司2019年工作的重中之重。重點(diǎn)在于消化現(xiàn)有產(chǎn)能、提升內(nèi)生增長(zhǎng)效能；采取配股等股權(quán)融資工具償還債務(wù)，保證財(cái)務(wù)安全。”
深圳市前海孚威基金管理有限公司董事長(zhǎng)劉國(guó)宏告訴記者，“整個(gè)行業(yè)這兩年‘鋰’這一塊下降非常大，鋰電（產(chǎn)業(yè)）明顯處在一個(gè)震蕩換擋期。領(lǐng)域內(nèi)公司壓力比較大，可供采取化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式相對(duì)有限�？梢栽霭l(fā)股份和引進(jìn)戰(zhàn)略股東，融到便宜的資金，來優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；壓縮產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)也是重要的方面，幾個(gè)方面要進(jìn)行比較好的權(quán)衡。”
財(cái)務(wù)費(fèi)用高企
多家證券機(jī)構(gòu)表示，“高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用”是吞噬天齊鋰業(yè)凈利的“黑洞”。
10月22日晚，天齊鋰業(yè)發(fā)布2019年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.97億元，同比減少20.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比減少91.74%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)1550萬元，同比減少99%。
同時(shí)，公司還對(duì)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年“凈利潤(rùn)為正”，但將“同比下降50%以上”。對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)期的大幅下滑，天齊鋰業(yè)將原因歸結(jié)于“并購(gòu)貸款導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加”和“報(bào)告期內(nèi)鋰價(jià)下行”等。
劉國(guó)宏向記者表示，“自己前些年曾多次到天齊鋰業(yè)進(jìn)行調(diào)研，現(xiàn)在（的業(yè)績(jī)表現(xiàn)）算是比較理性的。因?yàn)檎麄�(gè)行業(yè)這兩年‘鋰’這一塊下降非常大，一方面是鋰電技術(shù)的更新迭代；另一方面是氫燃料電池汽車的沖擊。鋰電（產(chǎn)業(yè)）明顯處在一個(gè)震蕩換擋期，所以出現(xiàn)凈利下降超過90%很正常。”
其實(shí)，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)下滑早有先兆。2019年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.9億元，同比下降21.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.93億元，同比下降85.23%。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.37億元，同比下降19.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降83.14%。
多家證券機(jī)構(gòu)表示，“高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用”是吞噬天齊鋰業(yè)凈利的“黑洞”。
記者了解到，去年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元（約合人民幣258.93億元）收購(gòu)智利鋰業(yè)巨頭智利化工礦業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱“SQM”）。為此，公司通過境內(nèi)外銀團(tuán)貸款共計(jì)35億美元，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升，利息費(fèi)用持續(xù)飆漲。
西南證券在研報(bào)中表示，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，拖累了天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)。前三季度天齊鋰業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用為16.5億元，同比增長(zhǎng)560%。其中Q3單季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用為6.4億元，環(huán)比增加1.4億元。資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的42%升至目前的75%，這是公司凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因。
對(duì)天齊鋰業(yè)的境況，數(shù)月前新時(shí)代證券在對(duì)其中報(bào)點(diǎn)評(píng)中也曾表示，“公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的主要原因是，2019年1~6月因并購(gòu)貸款增加帶來的利息支出為8.61億元，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)至10.10億元。”
據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)今年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為5.1億元、10.1億元和16.5億元，而去年同期則分別為0.39億元、1.32億元和2.49億元。同時(shí)，公司目前負(fù)債合計(jì)367.28億元，較去年同期87.97億元大幅增加，資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的42.37%上升至目前的75.22%。
對(duì)此，天齊鋰業(yè)方面向記者表示，降低負(fù)債率是公司2019年工作的重中之重。“公司經(jīng)過模擬測(cè)算和多方論證，認(rèn)為‘配股’是目前最合適的股權(quán)工具。目前公司配股申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將會(huì)根據(jù)自身及市場(chǎng)情況，選擇合適的發(fā)行窗口，確定配股價(jià)格。”天齊鋰業(yè)方面表示，“假設(shè)按照2018年底的財(cái)務(wù)指標(biāo)和本次配股方案的募集資金上限70億元測(cè)算”，配股完成后，公司“合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至57%左右”。
對(duì)于天齊鋰業(yè)化解財(cái)務(wù)壓力的可選手段，劉國(guó)宏表示，“作為上市公司，可以采用的手段很多。首先可以進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就是還掉一部分債務(wù)，但（此方法）目前對(duì)公司來說壓力比較大。債轉(zhuǎn)股也是一種方法，但目前銀行可能對(duì)此不感興趣�？赊D(zhuǎn)債是一個(gè)（方法），比從銀行融資成本低，之后再在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候轉(zhuǎn)成股權(quán)，壓力也可以減輕很多；還可以增發(fā)股份和引進(jìn)戰(zhàn)略股東，來融到便宜的資金。”
天齊鋰業(yè)方面表示，除配股外，公司持續(xù)關(guān)注境內(nèi)外其他各類股權(quán)融資機(jī)會(huì)。一方面“公司密切關(guān)注非公開發(fā)行、優(yōu)先股等A股再融資產(chǎn)品，以及H股IPO的市場(chǎng)環(huán)境，評(píng)估可行性并擇機(jī)推動(dòng)”。另一方面，除公司已宣布的22億元中短期票據(jù)和5億美元債外，“公司仍有超過40億元的剩余公開發(fā)行債券額度。”
此外，天齊鋰業(yè)方面還表示，“公司長(zhǎng)期以來與境內(nèi)外多家銀行保持著良好的合作關(guān)系，資信狀況良好。截至2019年6月30日，公司在境內(nèi)外獲得來自12家銀行合計(jì)105.3億元的銀行授信額度，目前仍有部分授信額度未使用。”
增長(zhǎng)未能如愿
天齊鋰業(yè)在搶占優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的過程中，也背上了巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
記者了解到，天齊鋰業(yè)今年前三季度16.5億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用中，大部分花在了“利息費(fèi)用”上。以第三季度為例，當(dāng)期公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為6.39億元，其中“利息費(fèi)用”為5.54億元，占比高達(dá)86.7%。
而說起占比如此高的“利息費(fèi)用”，還要回溯到去年底的一次“蛇吞象”式股權(quán)收購(gòu)。
去年12月初，智利圣地亞哥證券交易所宣布，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購(gòu)SQM23.77%的股份，成為中國(guó)企業(yè)在智利最大的一筆收購(gòu)案。這也是繼2014年控股全球鋰輝石精礦巨頭泰利森（TalisonLithiumLtd。）之后，天齊鋰業(yè)的又一次海外擴(kuò)張。
據(jù)悉，SQM是目前全球主要的碳酸鋰和氫氧化鋰的生產(chǎn)商之一，其位于智利阿塔卡馬的鹽湖資產(chǎn)，為全球范圍內(nèi)含鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開采條件最成熟的鋰鹽湖。隨著此次交易的完成，天齊鋰業(yè)成為SQM第二大持股方，主營(yíng)業(yè)務(wù)也從“碳酸鋰等鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售”，擴(kuò)展到“鋰精礦及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售”。
然而，作為國(guó)內(nèi)“積極國(guó)際化”的鋰業(yè)巨頭之一，天齊鋰業(yè)在搶占全球優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的過程中，也背上了巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
財(cái)報(bào)顯示，去年股權(quán)收購(gòu)前夕，天齊鋰業(yè)前三季度貨幣資金僅為35.83億元。為完成對(duì)SQM的股份收購(gòu)，天齊鋰業(yè)通過境內(nèi)外銀團(tuán)貸款共計(jì)35億美元，也就是說來自銀行的資金占了交易總價(jià)的約86%。由此，公司資產(chǎn)負(fù)債率、利息費(fèi)用均出現(xiàn)增長(zhǎng)。
其實(shí)，早在去年該交易公布之初，深交所就曾向公司問詢“交易是否會(huì)導(dǎo)致公司面臨嚴(yán)重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”等問題。對(duì)此，天齊鋰業(yè)表示，公司最近3年凈利潤(rùn)大幅攀升，2017年公司凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~足以覆蓋并購(gòu)融資利息。此外，SQM股權(quán)的高額分紅，也將能抵銷部分利息費(fèi)用，有利于降低公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
然而，行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭卻未能如天齊鋰業(yè)所愿。
西南證券研報(bào)顯示，“電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格今年前三季度均價(jià)為7萬元/噸，相比去年同期13萬元/噸，下跌了近5成。目前最新的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌破6萬元/噸，整個(gè)行業(yè)還處在尋底階段。”
而作為天齊鋰業(yè)主要產(chǎn)品之一，碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下探，也對(duì)公司盈利產(chǎn)生了直接影響。
天齊鋰業(yè)方面向記者表示，“目前，在新增產(chǎn)能釋放較預(yù)期放緩的背景下，鋰行業(yè)的供需關(guān)系有所改善，可以預(yù)判行業(yè)投資熱度在回歸正常。缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)支撐的企業(yè)將被淘汰。而全球新能源汽車用量持續(xù)增加，對(duì)上游原材料的需求上漲，未來行業(yè)集中度有望繼續(xù)提高。高質(zhì)量的鋰電池仍具有廣闊的市場(chǎng)前景，有望未來對(duì)鋰化合物的市場(chǎng)價(jià)格形成長(zhǎng)期支撐。”
面對(duì)多重不利因素，天齊鋰業(yè)方面表示，“公司本身生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)正常，回款較好，主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)也很穩(wěn)定。且隨著并購(gòu)貸款本金的逐步清償，公司利息費(fèi)用支出將逐漸減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用偏高對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利影響也將逐漸消除。”
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