容百陷入增收不增利，深綁“寧王”弊端初現(xiàn)
時(shí)間:2022-10-21 10:13來(lái)源:見智研究Pro 作者:吳悠
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10月20日晚上，容百科技公布了2022年的三季度業(yè)績(jī)，2022年前三季度容百科技營(yíng)業(yè)收入達(dá)到192.8億元，同比增長(zhǎng)208%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到9.18億元，同比增長(zhǎng)67.32%。
但是，單看三季度單季，容百科技的利潤(rùn)顯然出現(xiàn)了急劇萎縮，歸母凈利潤(rùn)僅為1.82億元，同比下降20%，環(huán)比下降58.9%，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到77.27億元，同比增長(zhǎng)190%，環(huán)比增長(zhǎng)21%。
利潤(rùn)的閃崩直接導(dǎo)致容百科技的毛利率和凈利率均跌至歷史最低位，毛利率僅為5.86%，同比下降8.76個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率更是只有2.39%，同比下降6.15個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.56個(gè)百分點(diǎn)，不及市場(chǎng)預(yù)期。
1、三季度利潤(rùn)萎縮嚴(yán)重
容百科技在三季度并無(wú)任何產(chǎn)品滯銷的問(wèn)題，其正極材料產(chǎn)品的出貨量環(huán)比增長(zhǎng)30%以上，其中九月份更是實(shí)現(xiàn)正極產(chǎn)品出貨量突破萬(wàn)噸，超過(guò)11,000噸，創(chuàng)歷史新高，成為全球首家高鎳三元正極材料單月銷量超萬(wàn)噸的企業(yè)。足夠的產(chǎn)品銷售也導(dǎo)致容百科技的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到77.27億元，同比增長(zhǎng)190%，環(huán)比增長(zhǎng)21%，但利潤(rùn)卻出現(xiàn)雪崩式下降。
如前文所提，容百科技三季度出貨量增加了至少30%，但是營(yíng)業(yè)收入?yún)s只有21%的增長(zhǎng)，可見容百科技的產(chǎn)品價(jià)格至少下降了10%以上。
此外，在原材料方面，容百科技提前購(gòu)置的三元正極材料的主要原材料鎳和鈷在三季度7月和8月出現(xiàn)較大程度的價(jià)格下滑，而在M-1的產(chǎn)品結(jié)算模式下容百科技提前采購(gòu)的高價(jià)鎳、鈷庫(kù)存按照低價(jià)進(jìn)行銷售，使得庫(kù)存出現(xiàn)損失；同時(shí)，另一重要原材料碳酸鋰和氫氧化鋰在三季度也出現(xiàn)了10%以上的漲價(jià)幅度，兩重不利因素導(dǎo)致容百科技的三季度利潤(rùn)萎縮嚴(yán)重。
2、客戶集中度過(guò)高，深綁大客戶弊端初現(xiàn)
相較于其他同行如當(dāng)升科技等公司，容百科技對(duì)于前五大尤其是第一大客戶寧德時(shí)代的依賴性極強(qiáng)。以2021年的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，容百科技的前五大客戶的銷售額高達(dá)86.35億元，占年度銷售總額比例更是達(dá)到了84.17%，由于容百科技深綁寧德時(shí)代，所以作為最大客戶，寧德時(shí)代的銷售額更是占比達(dá)到了63.08%。
這也使得容百科技在面對(duì)這些中游動(dòng)力電池廠商的時(shí)候，并無(wú)足夠的議價(jià)權(quán)，可以看到，目前看來(lái)鋰電行業(yè)中游的正極材料廠商似乎都處于被上游的資源端和下游的動(dòng)力電池廠商進(jìn)行相互擠壓的狀態(tài)，所以高增的原材料成本價(jià)格難以向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致成本壓力更多是需要自己承受。
無(wú)獨(dú)有偶，另一個(gè)和容百科技一樣具有較強(qiáng)頭部客戶依賴的三元正極廠商長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（2021年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的前五大客戶的銷售金額占年度銷售總額比例達(dá)到83.99%，最大客戶的占比達(dá)到45.52%），同樣在三季度出現(xiàn)了較大的利潤(rùn)下滑，歸母凈利潤(rùn)為3.56億元，環(huán)比下滑21.58%，毛利率和凈利率也都出現(xiàn)了不同程度的同環(huán)比下滑，這就是客戶結(jié)構(gòu)太過(guò)集中，不夠分散的弊端。
而當(dāng)升科技顯然在這方面并無(wú)影響，當(dāng)升科技的前五大客戶的銷售金額占年度銷售總額比例只有43.17%，最大客戶的占比更是只有13.13%，雖然當(dāng)升科技尚未公布三季報(bào)業(yè)績(jī)，但是華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，當(dāng)升科技的三季度利潤(rùn)水平會(huì)較容百科技更好，除了客戶結(jié)構(gòu)更為分散的因素以外，當(dāng)升科技的海外業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占比更是高達(dá)41%（以2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)），遠(yuǎn)高過(guò)容百科技尚不足1%的水平，而這部分業(yè)務(wù)暫無(wú)加工費(fèi)被打壓的壓力。
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